Aunque las SPAC existen desde hace décadas, en el último año han dado forma a los mercados de fusiones y adquisiciones y de ofertas públicas iniciales de manera importante. De hecho, se ha producido un pico histórico en la cantidad de capital recaudado mediante la utilización de SPAC. En el primer trimestre de 2021, se cerraron operaciones por valor de 166.000 millones de dólares mediante adquisiciones de SPAC, aproximadamente el 30% de todas las operaciones de fusiones y adquisiciones (por valor) durante este periodo.

Como profesional de la abogacía, es posible que haya experimentado el reciente aumento de la demanda de servicios relacionados con las SPAC por parte de sus clientes. En este artículo, explicamos el concepto básico de las SPAC y las implicaciones para la estructuración de entidades legales y los requisitos relacionados con las operaciones.

¿Qué es una SPAC?

SPAC significa una compañía con un propósito especial de compra (Special Purpose Acquisition Company, en inglés). También conocidas como "empresas de cheques en blanco", las SPAC no tienen operaciones y son esencialmente una empresa fantasma en la que un inversor puede retener el dinero obtenido a través de una OPV antes de utilizarlo para adquirir otra empresa.

Las SPAC son creadas o patrocinadas por un equipo de inversores institucionales y profesionales de Wall Street. Las OPI de las SPAC suelen tener un precio de 10 dólares por acción. Estos fondos se colocan en una cuenta que devenga intereses hasta que los fundadores o el equipo directivo de la SPAC encuentren una empresa privada que desee salir a bolsa mediante una adquisición.

Los bufetes de abogados pueden constituir una SPAC para su cliente de modo que éste pueda utilizar esa entidad para sacar el dinero de los inversores como parte de una adquisición estratégica.

¿Por qué se han hecho tan populares las SPAC?

El auge de las SPAC coincidió con el inicio de la pandemia. La volatilidad de los mercados llevó a muchas empresas a posponer las OPV por miedo a que sus acciones se vieran perjudicadas.

Pero las SPAC también ofrecen muchas ventajas que aumentan su atractivo, como el control, la rapidez y la facilidad para cotizar en bolsa, y una mayor seguridad para los fundadores que desean salir a bolsa. Por ejemplo, una fusión de SPAC permite a una empresa salir a bolsa y acceder al capital más rápidamente que con una OPV tradicional. A diferencia del largo proceso de salida a bolsa, que requiere el registro de una OPV en la SEC, las operaciones de SPAC pueden cerrarse en pocos meses.

Otra razón de la reciente cobertura de las SPAC se debe al interés de empresas e inversores de alto perfil, como Richard Branson, Colin Kaepernick y Shaquille O'Neal, lo que ha impulsado un mayor atractivo.

A pesar de ello, el rendimiento de las SPAC en los últimos meses ha sido decepcionante y muchas empresas e inversores se muestran cada vez más cautelosos ante los riesgos.

¿Cuáles son los riesgos de las SPAC?

Un aspecto que hay que vigilar es que las normas de divulgación de las operaciones de las SPAC no son las mismas que las de las OPI. En el caso de las OPI, las empresas pueden compartir sus resultados financieros históricos y datos sobre sus mercados, pero no pueden proyectar los ingresos y beneficios futuros.

Sin embargo, una operación SPAC puede presentar esta información prospectiva durante cinco o más años. Esto beneficia a las empresas que quieren que los inversores se concentren en su potencial y no en su estado previo a la obtención de ingresos.

Las SPAC carecen de algunas de las protecciones de las OPV tradicionales. El proceso de salida a bolsa es engorroso precisamente porque pretende proteger a los inversores. Las SPAC no lo son, lo que naturalmente introduce un elemento de riesgo.

Otro riesgo de las SPAC es que cualquier adquisición, también conocida como oportunidad de combinación empresarial inicial, puede ser rechazada por los accionistas de la SPAC.

Por último, la SEC ha intensificado su escrutinio de las proyecciones contables y de crecimiento de las nuevas empresas públicas. La comisión está cuestionando las optimistas proyecciones de ingresos utilizadas por las startups que se fusionan con las SPAC. Una advertencia de la SEC que podría obligar a algunas SPAC a reformular sus resultados financieros frenó algunas nuevas ofertas.

Consideraciones sobre el cumplimiento de las SPAC

Al igual que cualquier otra operación de fusiones y adquisiciones, las operaciones de las SPAC pueden ser complicadas de llevar a cabo. Hay que realizar búsquedas en el UCC y recopilar documentos. El trabajo legal continúa después de la transacción con la presentación de la fusión, y la presentación del cambio de nombre.

Con tantos pasos que hay que dar antes, durante y después de la fusión, y con problemas de calendario en cada paso del camino, es importante contar con el apoyo adecuado.